LED照明价格飙涨：三安光电发力主业雷士照明渠道给力

据近期统计数据表明，去年12月，中国代替40W的LED灯泡零售价较11月份4.5美元下跌8.8%约4.9美元，代替60W白炽灯的LED灯泡零售价较11月份的12.4美元下跌12.9%约14美元，取得年内最大幅的回落。虽然价格较去年年初的9.5美元和18.1美元有48%和20%的下降幅度，但近期下游价格的回落，给上游芯片和PCB企业较小的议价空间，行业景气度未来将会再次上升。　　全球灯光产业早已转入一个LED灯光排在的新时代，我国LED灯光产品产量大约16.7亿只，大幅度远超过去年初预测的13.2亿只，其中商业灯光井喷式快速增长，公共灯光快速增长很快，家居灯光开始启动，总销量大约7.5亿只，LED灯光产品的市场份额早已下降到16.4%，较2013年8.9%的市场占有率增幅超过84%。

　　虽然12月为传统意义上的淡季，但是佰鸿、隆达、华兴等PCB公司的营收经常出现了企稳回落的态势。芯片厂商晶电亦回应，库存消化步入尾声，下游调补库存启动，并且有急单，2015年一季度不会显露出淡季不淡态势。灯光企业鸿利光电回应，去年LED灯光市场需求较好，公司增大市场扩展力度，在LED灯光方面维持了平稳的快速增长，年度净利润将比上年同期下降35%-55%，德豪润达亦回应，在生产能力利用率下降的背景下，与上年同期相比将扭亏为盈。

　　从目前的政策情况来看，政府向MOCVD设备获取补贴或税收优惠的不道德或将中止。去年年末，MOCVD设备早已超过了1300台左右，用作进口MOCVD的费用超过数百亿元之虎，而地方政府的财政补贴，往往要占到进口费用的50%以上。从一方面来说，中止财政补贴对LED行业的新进者将产生较小的负面影响，另一面来看，对于有数一定生产能力的企业来说则是大大的受到影响。　　A股上市公司中，阳光照明是节能灯龙头企业，公司的市场渠道和品牌优势十分显著，早已无缝重制到新的LED灯具业务上，于是以逐步从代工企业向自有品牌企业展开转型。

国星光电是白光器件PCB领域的龙头企业，公司积极向上泛舟芯片和下游终端灯光领域进占。澳洋顺昌由传统金属物流业务紧贴到技术壁垒较高的LED芯片产业，利用LED一期项目，公司整体盈利将获得大幅度提高。

　　佛山照明：营收净利务实快速增长购入评级　　核心观点：前三季度营收23.56亿元，同比快速增长24.51%公司前三季度营收23.56亿元，同比快速增长24.51%。3Q14单季营收8.13亿元，同比快速增长18.86%。前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比快速增长16.21%。

3Q14单季扣非净利润为1.06亿元，同比快速增长17.57%，环比快速增长7.12%，呈现出弃季快速增长的态势。　　渠道费用减少造成毛利率有所上升，但不利于公司未来长年茁壮公司3Q14单季的整体毛利率为23.43%，营销费用率也有所下降，我们指出主要是由于公司增大了渠道上的推展力度抢占市场份额所致。

随着LED灯光转入平价化时代，渠道的重要性大大突显，我们指出尽管短期来看公司利润率受到一定影响，但是对于渠道的建设从长年来看有助公司创建加深的护城河。　　公司渠道建设与新的业务扩展成功，未来茁壮逻辑明晰目前公司的LED产品以自律品牌居多，公司在渠道上大力布局，效果显著。从中长期来看，公司的海外代工业务也很快启动，同时还不会减缓布局盈利能力更加强劲的灯具业务，未来茁壮逻辑明晰。

　　14-16年EPS分别为0.38/0.52/0.70元，之后给与购入评级我们预计14-16年EPS分别为0.38/0.52/0.70元，考虑到公司优质的渠道资源、强劲的品牌价值与行业地位以及行业未来的高成长性，之后给与购入评级。　　风险提醒全球LED灯光推展不及预期；公司LED业务扩展高于预期；行业竞争激化；诉讼、赔偿金金额缩放等风险。

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